藝術品投資中的巨大不確定性之一，來自機構估價的錨定效應。

　　機構如何為藝術品估價呢？最謹慎和理性的當屬拍賣公司的拍前估價，它一般會由行內的專家操作。其精準度如何呢？下面是筆者在《藝術品價格原理》一書中提及的油畫家劉小東作品的數據。劉小東是“新生代”代表畫家，其作品拍賣成交額在油畫市場長期居于前10位。2000年-2012年間，其作品共上拍214件，其中成交價合乎于估價區間的70件，僅占總量的1/3，而成交價高于估價的有102件，占總量近1/2，另有3件的成交價低于估價、39件流拍，合占總量近1/5。估價準確度如此之差，劉小東作品并非特例，我們只要耐心統計就會發現，這種估不準價的現象在拍賣市場中非常普遍。

　　估不準的主要原因，便是估價者被過去的參考價格錨定。

　　上海朵云軒拍賣公司的創辦人祝君波在《藝術品拍賣與投資實戰教程》一書中，闡述過拍賣公司估價的3種具體依據，其一是從藝術品的真偽、品相、精糙、玩賞性、作者的名頭、存世量多少考慮藝術品自身的價值；其二是考慮委托人的意愿；其三，則是參考以前和當前的市場行情，包括拍賣價及畫廊、文物店的通行價。相對于普通商品，藝術品的價值非常不明確，人們很難知道它們的真實價值，在沒有更多信息供參考時，過去的價格（或其他可比價格）就成為估價的重要依據。當然，拍賣價格因為最公開，所以經常被當作最可靠的參考。我們也經常可以看到，在各類鑒寶類電視節目中，專家的估價幾乎全部是參考過去的拍賣成交價。

　　顯然，過去的行情（尤其是拍賣成交價）是錨定估價者的錨。

　　細心觀察劉小東作品的歷年估價，我們可以發現錨定效應的存在。

　　在2000年至2004年，和整個中國油畫市場一樣，劉小東作品的拍賣行情可謂不溫不火，每年的上拍量僅有1-4件，5年間最貴的一件是2002年在“中國嘉德”成交的《大風景》，成交價僅21萬元。至2005年，劉小東作品在市場突然發力，上拍量多達22件，成交率達100%。其中，除1件的成交價合于估價區間，另外的21件成交價全部高于估價，也就是說，約95%的作品價格被拍賣行低估。并且，在這一年上半年被低估的程度遠大于下半年。這里我們可以得到的第一個結論是，在行情突然上揚時，藝術品的價格往往會被低估，上揚得越突然被低估得會越嚴重。

　　自然，“錨”也處于調整之中。

　　在2006年至2007年，中國油畫市場整體大幅升溫，特別在2007年共計有27位畫家的63件作品成交價突破千萬，加之有2005年的漲勢作為參考，我們看到，雖然劉小東作品價格在2006年繼續上揚（均價高達171萬元、是2005年的近2倍，《三峽新移民》創造的2200萬元紀錄是2005年最高單價的整整10倍），但估價者已經適應了市場熱度，2006年劉小東作品成交價合于估價的比例上升為30%，2007年合于估價的比例也有25%。因為錨的調整，估價的準確度較2005年大大提高。

　　相反，當市場行情下跌時則是另一番情形。

　　2008年至2009年上半年中國藝術品市場經歷了深度調整，特別在2008年秋拍，“雅昌油畫100成份指數”顯示的總成交額不及2007年秋拍的1/3，而劉小東成交率僅為43%。剛好在2008年，劉小東作品成交價合于估價區間的升至43%，而高于估價區間的驟減至17%，流拍量高達39%（保留價是委托人同意出讓拍品的最低價位，通常拍賣行不會容許委托人的保留價高于估價，有時估價的下限即為底價，所以流拍意味著價格可能被高估）。價格總體被高估的原因很簡單，是估價者將2007年的火爆行情作為參考，當行情急劇降溫時沒有來得及“剎車”。這里我們可以得到的第二個結論是，在行情突然下挫時，藝術品的價格往往會被高估，下挫得越突然被高估得會越嚴重。

　　當然，估價者會盡量在行情急劇變化時仍能“與時俱進”，會盡量避免被某些偶發的數值誤導，比如盡可能增加參考價格的數量、來源，盡可能預測市場的未來走勢。不過，藝術品估價被錨定是先天注定的，它讓估不準現象將永遠存在。